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核心观点

港口高库存压力明显，动力煤下游需求仍有释放空间。供给方面，煤炭供应量充足，内蒙古地区受降雪天气影响，部分露天煤矿产运销有所影响，供需目前整体呈现平稳，动力煤产地价格和港口价格进一步出现明显降幅。下游需求方面，电力用煤淡季特征明显，电厂运行以长协煤为主，市场成交量有限，水泥、化工等非电力用煤需求短期支撑不明显，但长期来看，非电煤企业开工率仍有提升空间，下游地产基建需求有望大幅提振需求。受近期需求支撑不足的影响，港口库存进一步上升，据中国煤炭资源网数据显示，截至4月7日，秦皇岛港存煤量为657万吨，创下了2020年4月中旬以来的新高，而北方港口库存也出现明显涨幅，根据wind数据显示，截至4月7日，北方港口库存合计2645万吨，较3月31日涨幅6.31%。港口价格方面，截至4月7日，广州港Q6100神木块库提价1556元/吨，周环比下降1.64%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1055元/吨，周环比下降2.31%。

焦企提降快速落地，炼焦煤价格出现下滑。供给方面，主产区煤矿生产稳定，供应端仍维持高位，少数煤矿出现库存积累的现象。短期来看，下游需求目前边际增量有限，仍以按需采购为主，炼焦煤产地价格和港口价格继续承压下行。受供需宽松影响，焦企提降快速落地，利润空间进一步减少，生产积极性和采购积极性有所下降。目前炼焦煤整体库存保持近2年低位水平，二季度需求提振有望带动价格出现反弹。目前进口煤炭整体价格较高，澳煤和蒙煤的价格虽有下调，但市场交易量较少，对于供需整体冲击有限。截至4月7日，澳洲峰景主焦煤到岸价为302美元/吨，周环比下降6.79%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1860元/吨，周环比下降6.06%；策克口岸1/3焦煤场地价1260元/吨，周环比下降3.82%。

2023年1-2月原煤产量前十名企业排名公布。据国家统计局统计，2023年1-2月，规模以上企业生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，增速比上年12月份加快3.4个百分点，日均产量1244万吨。原煤产量排名前10家企业的具体情况：国家能源集团10352万吨，同比增长3.3%；晋能控股集团6967万吨，同比增长5.6%；中煤集团4412万吨，同比增长1.3%；陕煤集团3913万吨，同比增长9.2%；山东能源集团3639万吨，同比下降8.5%；山西焦煤集团2938万吨，同比增长10.1%；潞安化工集团1731万吨，同比增长9.0%；国电投集团1493万吨，同比增长4.4%；河南能源集团1155万吨，同比增长1.4%；淮河能源集团1145万吨，同比下降4.5%。

投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。

风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。