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软商品类

白糖：

消息方面，截至11月30日，广西已有35家糖厂开榨，同比减少26家；累计入榨甘蔗144.11万吨，同比减少325.21万吨；产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨；混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点；累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨；产销率66.77%，同比提高11.15个百分点。新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨。截止11月底云南全省共入榨甘蔗 43.94 万吨（上榨季同期入榨甘蔗34． 97万吨），产 糖 4.48 万吨（上榨季同期产糖 3.86 万吨），产糖率 10.22%（上榨季同期产糖率 11.05%）。截至 2025 年11月30日，云南省累计销售新糖3.22万吨（去年同期销糖 3.26 万吨），销糖率71.89%（去年同期销糖率84.50%）。工业库存 1.26 万吨（去年同期工业库存 0.59万吨）。现货报价方面，广西新糖报价5440~5650元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价5280~5440元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750~5900元/吨，部分下调10~20元/吨。原糖方面，近期并无新的驱动，印度产量增幅仍在预期之内，且目前原糖价格远远低于印度成本线，出口暂难实现。短期仍以区间筑底思路对待。国内目前情绪仍偏悲观，下游采购意愿一般，现货价格仍承压，盘面5月合约保持空头思路，关注5200元/吨位置是否有反复。

棉花：

周三，ICE美棉下跌0.19%，报收64.45美分/磅，CF601环比下跌0.07%，报收13780元/吨，主力合约持仓环比下降21990手至52.22万手，棉花3128B现货价格指数14570元/吨，较前一日下跌20元/吨。国内市场方面，宏观与基本面均有扰动。美国ADP就业数据公布数据，远低于此前市场预期，12月降息25bp概率推升至90%左右，美元指数走弱。基本面方面，近期美棉出口仍然承压，拖累美棉价格。此外关注将于下周发布的USDA12月报。国内市场方面，郑棉期价低开，尾盘跌幅收窄。我们认为宏观有利好预期、棉花需求相对稳定、年度供需压力不大是近期行情主要驱动因素。但需要看到的是，当前多空因素均有，供应压力仍存，若价格持续上行，上方还有套保压力。展望未来，短期郑棉或仍偏震荡运行为主，随着时间推移，供应压力会逐渐减弱，基本面对棉价的支撑或逐渐增强，中长期看好，可考虑买入05合约虚值看涨期权，卖出05合约虚值程度较低看跌期权。

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