锂价下跌“后遗症”

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

(相关资料图)

锂价杀跌之下，市场需要再平衡的不止供需关系，还有碳酸锂和氢氧化锂、国内和国外市场的巨大价格差。

Wind采集的上海有色现货价格显示，4月13日，电池级碳酸锂均价为19.55万元/吨，同期氢氧化锂均价则为26.2万元/吨，二者每吨价差接近7万元。

进一步比对历史数据可以看出，受到碳酸锂跌速更快的影响，一季度以来上述价差持续扩大，由最初的2万元一度扩大到4月上旬的9.75万元，创下2017年有数据以来的六年新高。

同时，考虑到2017年以前锂盐价格基数较小，曾经常年保持10万元以下运行，上述价差也是历史最高点。

“4月之前由于国内价格率先下跌，海外价格滞后反应，海外整体锂盐价格要比国内每吨高8万左右。但近期由于企业更换价格结算机制，锚定SMM价格去倒推出口价格，因此海内外价差逐渐修正。”上海有色钴锂事业部分析师冯棣生介绍称。

如果将当前锂盐市场价格进行排序，则呈现出“国外价格>国内价格、氢氧化锂>碳酸锂”的格局，其价格差也远超历史水平。

那么，为何近期市场会出现如此巨大的价差？接下来各市场、品种之间的价差会否回归？映射到上市公司层面，接下来披露的一季报中又会如何体现？

季度均价“一增一减”

氢氧化锂的生产工艺中，有一项就是用碳酸锂苛化而成，所以常态市场环境下，氢氧化锂价格要比碳酸锂价格更高。

比如2018年至2020年末期间，氢氧化锂溢价最高可以达到4万元/吨。

然而，随着2021年本轮新能源汽车景气周期的开启，国内磷酸铁锂电池需求量大增，也带动了碳酸锂价格的快速提升。到2021年末，碳酸锂价格反而要比氢氧化锂高出6万元，此后价差逐步修复到持平左右。

结果，今年一季度需求端泥沙俱下，碳酸锂加速下跌，氢氧化锂再次转为升水，近期逼近10万元/吨的价差创历史新高，为何后者价格会更为强势？

SMM分析指出，氢氧化锂厂家集中度更高，头部企业出口份额占80%以上，大厂集中抛货情况较少，其整体库存水平也要低于碳酸锂。

同时，海外氢氧化锂供应较碳酸锂更为紧张，海外碳酸锂生产商除了向日韩销售外，还有一定比例产品销往国内市场，相当于国内碳酸锂生产商互相之间竞争外，还要与低成本的海外锂盐厂竞争。

此外，成本、贸易层面也存在明显差异。比如氢氧化锂原料以锂辉石为主，成本水平更高，碳酸锂原料则囊括了盐湖卤水、锂云母等低成本原料，所以氢氧化锂厂家降价意愿也会低于碳酸锂。

多重因素共同作用下，使得氢氧化锂较碳酸锂的溢价达到了历史峰值。然而，有机会就会有“套利者”的存在，不正常的巨大价差难以持续。

赣锋锂业近期接受机构调研时指出，部分友商会在这两种产品价格差拉大的时候，用碳酸锂苛化成氢氧化锂，但短期影响只集中在散单市场，对两个产品的价格整体影响有限。长期来看两者价差可能会回归正常。

“(采购碳酸锂加工氢氧化锂)有这类案例，但是整体增加不是很多，因为3月下旬以来终端需求仍然较弱，贸然生产氢氧化锂的经营风险很大。”冯棣生表示，而从近期价格走势来看，上述价差已经开始回归，比如近几日氢氧化锂的跌幅要明显大于碳酸锂。

比较4月10日至13日数据也可以看出，期间碳酸锂下跌1.15万元/吨，而氢氧化锂则下跌了2.95万元/吨，二者价差由前期的9.75万元降至6.65万元附近。

不过，由于整个一季度碳酸锂跌幅更为夸张，所以从当期季度均价上看，氢氧化锂仍然明显高于碳酸锂。

根据上海有色数据统计可知，2023年一季度，碳酸锂平均值为每吨40.28万元，低于去年同期的42.2万元，同期氢氧化锂平均值为每吨44.25万元，高于去年同期的37.68万元。

相当于，一季度氢氧化锂、碳酸锂两种锂盐不仅价差极为明显，季度市场均价走势也呈现出“一增一减”的特点。

一季报盈利或加速分化

国内氢氧化锂产能，集中在赣锋锂业、天华新能、雅化集团等头部企业，其中赣锋锂业合计超过12万吨的锂盐总产能中有8.1万吨为氢氧化锂，天华新能则属于“单押”氢氧化锂，新建项目清一色是氢氧化锂产能。

相比之下，江西锂云母、青海盐湖提锂企业则是以碳酸锂为主，另一龙头天齐锂业的奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能尚处产能爬坡阶段。

那么，在上述锂盐产品价差创新高，氢氧化锂价格表现更为强势的背景下，氢氧化锂产能占比较多锂盐厂一季度业绩表现会更好？

这其中仍然存在很多不确定因素。受到行业景气度变化的影响，今年一季度行业成本、价格、产销量也发生了明显改变，业绩预测的难度较2022年大幅提升。

先说成本，上述主要氢氧化锂生产商多为原料部分自给，或者是全部外采的企业，其成本端变化与进口锂辉石关联度高。

虽然一季度氢氧化锂市场均价较去年同期提升了17%左右，但是受到2022年进口矿上涨的影响，其成本将大概率保持同步上涨，甚至可能会超过产品端的价格涨幅。

其次是产销量，一季度头部锂盐大厂生产相对稳定，而需求下降较为明显，锂盐环节整体处于高位去库存状态，其整体销量端表现较差，至少进一步增长的可能性较小。

“整体上看，客户结构较为健康、稳定的企业，一季度产销情况会相对乐观，散单销售占比较高的中小型企业则会受到显著冲击，就比如近期主动减产、停产的锂盐厂。”冯棣生指出。

再次是锂盐企业的实际出厂价，此前定期报告数据虽然与上述均价变动保持一致，但是由于今年国外、国内价差明显，所以也面临着一些新的变化和调整。

其中关键在于锚定哪个价格。比如雅化集团曾公开表示，“我们与下游客户一般参考Fastmarket、S&P、Benchmark等第三方报价……”

但是，本周有业内人士反馈称，由于国内锂盐价格更低，海外电芯企业正在谋求改变原有定价参考样本，摒弃价格更高的Fastmarket等报价，转为参考更具价格优势的国内SMM等机构报价，并以此用来与国内氢氧化锂企业谈判，以压低自身采购成本。

对此21世纪经济报道记者向部分头部锂盐企业核实上述消息，但是却未能获得较为明确的答复。

同时，由于国内氢氧化锂企业具备长单销售占比较高的特点，若上述人士反馈情况准确，也意味着相关企业接下来的价格优势将逐步消失。

当然，以上预期尚待接下来披露的一季报进行验证，而考虑行业景气度下降、单位利润减少的影响，届时行业内部的盈利能力很可能出现加速分化。