7月6日下午，今年涨幅五倍的大牛股鸿博股份对深交所关注函进行了回复，针对回复函所传递的信息，老师们纷纷按计算器，并且给出了多种解释，总的来说，利好利空并存，而实际盘面也展现出相似的状态：近两个交易日鸿博股份经历了拉升到回落，回落再到拉升的景象；可以说博弈比较激烈，多空僵持，股价暂未显现出明确的趋势。

(资料图)

今天就聊聊自己对回复函的看法，以及除了按计算器外的一些思考。

回复函透露的业绩信息

首先先明确几个前提，这是从回复函中以及此前的投资者调研纪要、投资者问答中整理出来的。

1.英博数科项目一期所规划的 100P智算中心已经开始投入生产，并于 2023 年 5 月产生项目收入与利润。2023 年 5 月共产生项目收入 75.47 万元，扣除当月上述成本 后，5 月份实现项目毛利 12.51 万元。—由此可以得出，保守估计100P算力一个月收入75.47万元；同时，毛利率约16.58%。

2.公司将在1 年内为某大模型研发团队提供不超过 256 台服务器对应 1280P 算力。—由此可以得出每台服务器对应5P算力。

3.根据公司公众号信息，英博数科已签的算力达到5120P。

4.公司 A 系列服务器刊例价格为 16 万/月/台，H 系列服务器刊例价格为 29.9 万/月/台。—刊例价格其实意义不大，就跟我们网上购物一样，商品价格总会显示原价很高，而实际价格要低很多，刊例价格就可以类比于商品的原价，不过这条透露出的关键信息是，H 系列服务器的价格是 A 系列服务器的1.88倍。

那么接下来我们就可以计算了，5120P对应的一年的收入为：

5120 / 100 * 75.47 * 12 = 46368.77万元，

即差不多4.6亿元。

那么这些收入能产生多少利润呢？PE估值的一个关键因素便是归母净利，知道营业收入了，还得知道净利率才能推算出净利润，而算力租赁的净利率目前是未知的。鸿博股份历年的净利率波动都比较大，长期来看，在5%附近；而英博数科的算力租赁，根据回复函内容，可以得知毛利率差不多16%-17%，净利率要低于毛利率，所以这块的净利率要低于16%，至于具体多少，根据目前的信息难以估计。

而退一步讲，即便算出了净利润的区间，那么我们该给鸿博股份多少倍估值呢？PE估值的另一个关键因素是市盈率，而鸿博股份的一个很重要的特点是没有可比上市公司，所以我们无法根据其他公司的情况来给到鸿博股份一个比较合理的估值；而且估值的些许变动所产生的影响是很大的，同样1个亿的净利润，50倍估值对应50亿的市值，60倍的估值对应60亿的市值，50亿到60亿正好两个涨停板，所以多给个10倍的估值就等于多了两个涨停，这便是PE的杠杆力量。

因此，就目前公开可获得的信息来说，我们只能估计出鸿博未来的营收下限，其余的，例如净利润、市值等，很难估计出较为准确的结果。

那么这意味着鸿博要被抛弃了吗，显然不是的，鸿博除了目前我们所掌握的信息外，还存在很多预期。

鸿博还有哪些预期

第一个预期是英博数科的合同，不到半年时间，英博数科已签的算力达到5120P，那下半年呢，会不会签订更多的算力租赁协议，每次签约都代表着未来一份收入的产生。

第二个预期是同业竞争的预期，目前英伟达与鸿博的合作明摆在了纸面上，而其他公司暂未爆出相应的合作，如果继续没有，那么英博就是吃独食的，这种行业竞争的强势地位很显然能够给公司带来一定的溢价。

第三个预期是AI持续发展的预期，发展AI已成为世界上主流国家的共识，政策支持加公司发力，可以说是利国利民，而AI技术的应用和创新离不开算力的支持，只要AI不熄火不止步，那算力的需求就能持续。

鸿博今年历次上涨的动因是什么

鸿博股份今年经历了四波涨幅。

第一波2月7日开始，2月23日结束。这波主要是年后ChatGPT概念发酵，市场率先炒作以海天瑞声为代表的应用端，随后过渡到以鸿博股份为代表的算力端。

第二波3月22日开始，3月27日结束。这波涨幅的起因是，当地时间3月21日，英伟达宣布，将会把由八块旗舰版A100或H100芯片集成的DGX超级AI计算系统通过租赁的方式开放给企业，每月租金为37000美元，以推动加速这轮大语言模型引领的AI繁荣。

第三波4月24日开始，5月28日结束。这波涨幅的动因是鸿博股份在投资者互动平台表示，英博数科目前已与五季智能（北京）科技有限公司签署算力租赁服务合同，1期交付不超过256台服务器总计不低于1280P算力；加上聘任周韡韡为公司副总经理。

第四波5月25日开始，6月8日结束。这波主要动因是英伟达一季度业绩超预期，美股大涨24%。

鸿博的使命

从鸿博股份历次上涨的动因来看，主要受两方面因素影响，一是自身消息面，例如签订大合同；二是英伟达相关情况，例如业绩超预期。

可以说，鸿博是深度绑定英伟达的；近期，美股英伟达处于横盘趋势，所以鸿博目前的股价表现也是情有可原。

接下来回到最后一个话题，鸿博股份的使命是什么？

AI浪潮下，十倍股的诞生是大势所趋的，而鸿博的使命便是打造十倍股。

这是因为：

从业绩方面考虑，算力端的业绩要先于应用端释放，而从算力端来说，算力租赁的业绩要先于光模块释放。

从技术分析方面考虑，鸿博每次上涨的趋势很明显，没有经历过大幅回撤，持股人结构中应该有很多钉子户；而从股价和市值角度考虑，鸿博年后最低价6.74（1月30日），10倍对应着67.4元，与今日收盘价（35.3元）相比，还差7个涨停板，7个涨停在第四波涨幅中是实现过的，有机会再重现一次；目前鸿博流通值170多亿，十倍对应330多亿，也不是特别大，刨去大股东，还剩260多亿，市场是能够拉得动的。

目前一个比较不好的现象是鸿博股份一直未能放量，上涨需要量价配合，而量需要新的利好消息刺激加之市场合力。

$鸿博股份(SZ002229)$ $拓维信息(SZ002261)$ $中际旭创(SZ300308)$