中外数据

(相关资料图)

美国短期流动性将平稳过度，减少因流动性短缺导致的资产价波动，为美股上扬创造条件。ISM报告中提及“在经济放缓的过程中，出现了更多融资和租赁需求，信贷形势紧张”。我们认为高利率及银行流行的压力正传递至非制造业。

美劳工部数据显示6月3日当周初次申请失业救济人数为26.1万人，远超市场预期的23.5万人，前值为23.3万人，较上周增加2.8万人，数据反映美国劳动力市场可能出现降温。美国的强劲消费动力主要由就业市场所带动，若就业市场降温将逆转旺盛的消费需求，由于是数据频率，究竟是数据波动还是趋势改变仍需进一步跟进，但差于预期的初次申数据将是强化美联储6月14日议息会议暂停加息的理由。

中国5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，核心CPI同比上涨0.6%，与4月数据相比回落0.1个百分点。PPI同比下降4.6%，降幅比4月扩大1个百分点，环比下降0.9%，降幅比4月扩大0.4个百分点。我们预期未来几个月受高基数等影响，预计CPI也将维持低位，随着政策效应的逐渐的显现有望在Q3出现温和上涨。PPI方面，美联储加息进入尾声有望减少发达经济体金融风险的外延，对国际大宗商品有一定的支持，预期下半年需求的回暖也对商品价格提供支撑，我们判断PPI的回暖态势将早于CPI。

我们预计中国复苏步伐难以在短期全面转好，聚焦关注进一步出台有利需求释放的政策，美国经济景气回落，6月加息大概率不加息，金融市场回稳，但资金面面临美债潜在的发行压力，更适合偏防御性的配置。市场成交额进一步收缩至866亿，20天线有支持，市场在等候周四美国议息结果，阻力在19500点，预计20天需要再次确认支持及成交额回升才能突破250天线位置。

短线配置上我们建议关注受益于政策面预期转暖的地产板块，受益于内需提振政策的消费板块：华润置地$01109.HK 及龙湖地产$00960.HK ，海底捞$06862.HK 及华润啤酒$00291.HK 。

风险提示：政策落地不及预期，外需放缓。

本周详细分析如下：

1、上周全球主要指数表现

上周全球股指反弹分化，港股连续两周反弹，巴西及日韩指数表现较好，美国三大指数略涨，道琼斯涨0.34%，报33877；纳斯达克涨0.14%，报13259；标普500涨0.39%，报4299。欧股股指跌势延续，其中最大跌幅的法国CAC40指数下跌0.79%，报7213；其次是德国DAX指数下跌0.63%，报15950；英国富时100指数下跌0.59%，报7562。恒生指数上周上涨1.08%，报18950。恒生科技指数上涨2.87%，报3934。上证指数上涨0.04%，报3231；深证成份指数下跌1.86%，报10793。费城半导体指数周上涨0.66%，报3524。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌5.27%。

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

承接上周对美国短期内重建TGA吸收市场的流动性的关注，6月6日宣布提高最短期限国库券招标的规模，将发行600亿美元四周期国库券、500亿美元八周期国库券、460亿美元17周期国库券，随即6月7日，美国财政部一般账户（TGA）余额呈现上升趋势，鉴于美国货币市场基金总资产规模超过5万亿美元，及ON RRP余额超过2万亿美元，短期流动性将平稳过度，减少因流动性短缺导致的资产价波动，为美股上扬创造条件。

美国经济方面，6月5日公布5月份的ISM 非制造业指数降至50.3，较4月的51.9出现环比回落，低于预期 52.4，创2022 年 12 月以来新低，除库存与库存景气分项大幅上升外，其他分项均有所回落，其中商业活动指数为51.5，创三年新低。新订单指数 52.9%，前值 56.1%，出现明显回落，新出口订单指数59%，前值60.9%，变动较小，新订单指数下降的主因是美国国内订单减少所致。非制造业就业指数下降明显，跌至 49.2%，回到收缩区间。ISM报告中提及“在经济放缓的过程中，出现了更多融资和租赁需求，信贷形势紧张”。我们认为高利率及银行流行的压力正传递至非制造业。

美劳工部数据显示6月3日当周初次申请失业救济人数为26.1万人，远超市场预期的23.5万人，前值为23.3万人，较上周增加2.8万人，数据反映美国劳动力市场可能出现降温。美国的强劲消费动力主要由就业市场所带动，若就业市场降温将逆转旺盛的消费需求，由于是数据频率，究竟是数据波动还是趋势改变仍需进一步跟进，但差于预期的初次申数据将是强化美联储6月14日议息会议暂停加息的理由。周五CME美联储观察显示6月维持利率不变的概率为71.3%，到7月维持利率在当前水平的概率为34.2%，累计加息25个基点的概率为 50.9%，累计加息50个基点的概率为 14.9%，我们认为加息步伐将趋向稳定减速。6月9日美国10年期国债名义收益率较上一周上升6BP 至3.75%，10年期美债实际收益率上升4BP至1.55%，10年期通胀预期上升2BP至2.20%。

6月8日欧盟统计局公布修正数据，今年一季度欧元区GDP终值环比下降0.1%， 连续两个季度GDP出现环比萎缩。6月欧元区 Sentix 投资信心指数为-17.0，较5月继续下降，大幅低于市场预期。德国一季度GDP环比下降0.3%，同比下降0.2%，逊于预期。欧央行相关言论认为有必要进一步加息以遏制欧洲持续的通胀压力，以实现 2%的通胀目标，核心通胀尚未显示放缓迹象，欧洲央行或将进行不止一次 25个基点加息，欧洲央行将在2024年早期降息预期可能过于乐观。我们预期6月15日的欧央行议息会议仍然有可能会加息25BP。

2.2中国

上周49城整体新房成交面积297万方，同比-4.2%，环比-34.5%，新房成交面积均中断同比环比提升的趋势。其中一/二/三四线新房成交面积同比+9.5%/-1%/-17.5%，环比-20.5%/-37.8%/-36.2%，我们预期低迷的新房销售数据将倒逼政府部门出台更多的刺激政策，聚焦在购买限制松绑和房企流动性的支持，将有利房地产板块的估值修复。

中国5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，核心CPI同比上涨0.6%，与4月数据相比回落0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨1%，涨幅比4月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点，“五一”后出行需求回落，机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%，其他商品和服务价格整体走势平稳。

PPI同比下降4.6%，降幅比4月扩大1个百分点，环比下降0.9%，降幅比4月扩大0.4个百分点。主要是受近期国内外工业品市场需求偏弱，及国际大宗产品价格持续下行影响所致，对国内相关行业产生输入性影响，我们看到煤炭、钢材、水泥等行业供给恢复快于需求，也是导致整体价格向下的原因。

我们预期未来几个月受高基数等影响，预计CPI也将维持低位，随着政策效应的逐渐的显现有望在Q3出现温和上涨。PPI方面，美联储加息进入尾声有望减少发达经济体金融风险的外延，对国际大宗商品有一定的支持，预期下半年需求的回暖也对商品价格提供支撑，我们判断PPI的回暖态势将早于CPI。

美国政府债务上限的危机化解，及强劲的非农数据降低了衰退预期，而中国PMI数据差过预期引发倒逼政策加码振兴经济的预期，上周三港股寻底跌至18044，成交放大至1709亿，周五上演反弹行情至18620点（4.02%），成交量1491亿，我们还是聚焦关注成交量能否超过年内日均1184亿的水平，正如上周观点18500点以下有短线获利的机会，挑战20天线19330及成交量能否配合反弹是考验今周的关键。

3、行业及市场热点分析

房地产及消费行业

上周迎来内房板块反弹，主要是市场期待有利行业的政策出台，港股市场主要内房股的平均PB为0.58，ROE较高的龙湖集团及华润置地伴随着较高的PB估值，今后房地产公司在融资、拿地和销售端的表现分化将持续扩大，在捕捉短线政策机遇的同时我们建议房地产板块的两条主线是：1）低估值高派息国企地产。2）财务稳健及具融资能力的民营地产。分别推荐华润置地（HK.1109）及龙湖地产(HK.0960)。高考结束伴随着暑期旺季将至，旅行及消费需求有望集中释放，异地消费场景带动餐饮复苏，气温升高的持续也将利好饮料增长，推荐受益公司包括海底捞（HK.6862）及华润啤酒（HK.0291）。

4、投资建议

南向资金整体方面，本周港股通累计净流入58亿港元，近一个月以来港股通累计净流入176亿港元，今年以来港股通累计净流入1291亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。预计中国复苏步伐难以在短期全面转好，聚焦关注进一步出台有利需求释放的政策，美国经济景气回落，6月加息大概率不加息，金融市场回稳，但资金面面临美债潜在的发行压力，更适合偏防御性的配置。

短线配置上我们建议关注受益于政策面预期转暖的地产板块，受益于内需提振政策的消费板块。市场成交额进一步收缩至866亿，20天线有支持，市场在等候周四美国议息结果，阻力在19500点，预计20天需要再次确认支持及成交额回升才能突破250天线位置。下周关注美国5月 CPI、PPI零售销售数据，美联储6月利率决议；欧元区5月CPI，欧央行6月利率决议；日央行6月利率决议。 国内：5月金融数据、经济数据。