文 | 金卫

4月7日，乡村基快餐连锁控股有限公司（简称“乡村基”）向港交所递表，高盛、招银国际为其联席保荐人。这是乡村基第三次递表，此前公司曾于2022年1月和7月闯关港交所未果。

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作为连锁快餐品牌，乡村基目前共有1100多家门店，2022年营收到达47亿，净利润只有3000多万，从近四年财务数据来看，乡村基的利润波动较大，2019年乡村基的净利润为8270万，2020年亏损200多万，2021年扭亏为盈1.1亿，但2022年减少了7000多万。

乡村基走的是直营模式，客单价虽然只有20多元，但是翻座率一般，再加上房租水电、原料成本、人力成本等高支出，进一步削弱了乡村基的利润。

目前，除了乡村基，老乡鸡、老娘舅均在冲刺IPO，谁会摘得中餐第一股？

利润波动较大

乡村基发家于重庆，旗下拥有乡村基和大米先生两大平价快餐品牌，其中乡村基于1996年创办，主打川菜，大米先生则于2011年创办，主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品，并采用称菜、小碗菜等模式售卖。

招股书称，乡村基作为一家中式快餐集团，致力于以快捷而周到的服务为顾客提供优质、多样化和亲民实惠的美食。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年直营连锁餐厅数量及所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。

截止2022年底，乡村基公司共开出了1154家门店门店，其中包括551家乡村基门店和603家大米先生门店。

财务方面， 2019-2022年乡村基的收入分别约为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元、47.06亿元；同期净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和3083.8万元。

对于餐饮行业，盈利能力的一项重要衡量指标是翻座率，即一张桌子每天光顾的顾客数。招股书显示：2019-2022年，其主品牌乡村基的翻台率为2.8、2.2、2.7、2.7，大米先生门店的翻台率略高，同期分别为3.3、3.4、4.3、4.0。

以2022年为例，乡村基的平均每单消费额只有25元，大米先生的平均每单消费额只有22元，客单价不高，加上翻座率一般，制约了乡村基的盈利水平。

从行业对比来看，乡村基的利润率也低于其他中餐品牌。2019-2022年，乡村基的营业利润率分别为9.2%、7.0%、11.1%和9.2%。2019-2021年，老乡鸡的营业利润率分别为18.9%、17.1%和16.4%；老娘舅的营业利润率则均保持在15%左右。

乡村基属于重资产的全直营的运营模式，支出方面主要是房租水电、原料成本、人力成本，再加上外卖平台的抽佣，这进一步削弱了乡村基的利润。

其中员工成本一直是运营成本的主要组成部分。2019年至2022年，乡村基的员工成本分别为人民币7.75亿、7亿、10.9亿、11.74亿，分别占同期收入的23.8%、22.2%、23.6%及24.9%。

以2022年为例，虽然乡村基的收入达到47亿，但员工成本高达11.74亿元，再加上租金、水电、折旧等费用均超过1亿元，极大地增加了公司的运营负担。

在疫情期间，各餐饮企业大力发展的外卖业务，疫情期间，乡村基的外卖收入超过三成，2022年最高达到36.5%，但同期，其外卖服务费分别为1.95亿元、2.92亿元、3.82亿元和4.16亿元，分别占外卖业务收入的23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。

从收入来源上看，乡村基还不能说是一个全国性的中餐连锁品牌。其大部分收入来自位于中国重庆及四川的餐厅，这两个地区的收入占比达到六成，个别年份占到近八成。

另外，在收入结构上看，乡村基近年来更依赖于大米先生品牌。数据显示：2019-2022年乡村基经营收入分别为20.66亿元、19.8亿元、23.87亿元、21.98亿元，占比分别为63.7%、62.9%、51.8%和46.8%，大米先生同期收入分别为11.78亿元、11.68亿元、22.25亿元、25.03亿元，占比分别为36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。

据招股书显示： 2019-2020年期间，乡村基和大米先生的门店均一直在增加，但2022年乡村基门店减少了24家，大米先生则增加了29家。

去年尚有270多家门店亏损

乡村基的发展历史较长，至今有二十多年的时间。

早在1996年，曾在加州牛肉面担任大堂经理的重庆人李红，与自己的丈夫张兴强，在重庆解放碑群鹰购物广场，开出了第一家以售卖经典川菜为主的餐馆，取名为“乡村鸡”。

李红夫妇出售的产品价格也相当便宜，大部分川菜米饭套餐只要12元，占据了四川重庆站稳脚跟后，乡村鸡开始快速扩张。

2006年，乡村鸡更名为“乡村基”，并喊出了“肯德基开到哪里，乡村基就开到哪里”的口号，并一度进军北京、上海等一线城市。正因为此，乡村基还被称为“中国版肯德基”。

2010年，乡村基在全国门店的数量超过100家。当年，乡村基远赴纽交所上市，李红家族还以22.24亿元的身价在胡润中国餐饮富豪榜上排名第三，位列俏江南的张兰、味千拉面的潘慰之后。

不过，仅仅过了五年，因股价大幅下跌、估值不理想，2016年4月，乡村基选择私有化退市。在拿到红杉资本的投资后，乡村基又开始了新一轮的扩张。

按乡村基招股书的开店计划，公司预计将于2023年-2025年分别开设约100-120家、逾120家及逾140家新乡村基门店，并计划在同期分别开设约110-130家、110-130家及逾180家新大米先生门店。基于市场评估，公司预计于2025年底前将开设共约760至960家门店。

不过，在大举扩张之际，乡村基依然有大量门店陷于亏损状态。2019 年至2022 年，乡村基分别合共有 47 家、96 家、68 家及 128 家乡村基餐厅录得经营亏损，另外共有 74 家、180 家、60 家及 144 家大米先生餐厅于同期录得经营亏损。仅2022年共272家餐厅亏损。

这次IPO，乡村基表示将IPO募集所得资金净额将主要用于扩张餐厅网络、深化市场渗透率并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力；促进餐厅数字化及智能化等。

目前，在中式快餐市场，乡村基、老娘舅、老乡鸡等中式快餐品牌纷纷递交招股书冲向资本市场，其中乡村鸡、老娘舅在拟在沪交所上市，两家企业均已获受理，乡村基则是重新向港股递交招股书。最终“中式快餐第一股”会花落谁家仍留有悬念。

对于乡村基IPO，我们将进一步关注。