2020年是最坏的一年,年初新冠疫情肆虐,百业萧条,信托行业改革深化,融资压降,监管趋严。2020年也是最好的一年,随着疫情控制,内需回血,新基建政策东风已至,信托行业渐趋规范,改革过后必将迎来强者恒强的时代。立足现在,把握未来,改变业务模式,涉猎全新行业必将成为信托公司的发展趋势。

东莞信托结合行业政策及信托业展业现状,从5G、新能源、环保三个行业入手,详细阐述其准入标准及业务合作模式。考虑三个行业所涉及的子行业广泛,不同子行业之间的差别较大,准入标准也不尽相同。东莞信托主要阐述了部分有代表性的子行业的准入标准,并论述信托公司介入的一般业务模式,最后列举相关案例。

第一部分:5G行业

一、5G行业定义及发展状况

5G是最新一代蜂窝移动通信技术,它的核心技术点在于通过采用网络功能虚拟化(NFV)和软件定义网络(SDN)技术,对网元功能进行分解、抽象和重构。这项技术通过大数据手段对信息进行收集与实时分析,实现以数据作为重要驱动力的智能化网络、资源分配与运营管理,对未来的实体经济发展有着不可忽视的催化剂作用。

5G建设所支持的高速、巨量的数据传输将加速社会的数据化进程,并为人民的生活方式带来巨大的影响。此变化不仅在于日常娱乐,更会对工业生产、远程操控等实体经济运作方面带来积极的深远影响,多方面带动国民经济的高速发展。

根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测,2030年,5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元。在直接产出方面,按照2020年5G正式商用算起,预计当年将带动约4,840亿元的直接产出。

伴随着频谱下发,5G商用牌照下方以及各大手机设备供应商纷纷面向市场发售5G手机,5G技术的讨论重点从研发设计逐步向消费级应用端转移。

图来:《东莞信托有限公司5G产业课题研究分析报告》

二、项目准入标准参考

5G作为高精尖的通信科技,其行业架构纵深横阔,细分行业类别纷繁。5G行业产业链整体可以分为上中下游三个部分,各部分中细分产业较多,准入标准各不相同。

本文主要论述电信运营、软件开发和信息系统集成、通信设备制造等三个子行业的准入标准。

(一)电信运营及其他信息传输服务业

(二)5G软件开发、信息系统集成业

(三)5G通信设备制造行业

三、风险关注点

密切关注5G基础设施的铺设进度、终端配套情况、运营商服务定价方案等因素对5G项目运营的影响,关注人员变动及人力成本变化对5G软件开发类企业的影响。

第二部分:新能源行业

一、新能源行业定义及发展状况

1980年召开的“联合国新能源和可再生能源会议”对新能源的定义为:以新技术和新材料为基础,使传统的可再生能源得到现代化的开发和利用,用取之不尽、周而复始的可再生能源取代资源有限、对环境有污染的化石能源,重点开发太阳能、风能、生物质能、潮汐能、地热能、氢能和核能(原子能)。

新能源一般是指在新技术基础上加以开发利用的可再生能源,包括太阳能、生物质能、风能、地热能、波浪能、洋流能和潮汐能,以及海洋表面与深层之间的热循环等;此外,还有氢能、沼气、酒精、甲醇等,而已经广泛利用的煤炭、石油、天然气、水能等能源,称为常规能源。随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出,以环保和可再生为特质的新能源越来越得到各国的重视。

目前在中国有机会形成产业规模的新能源主要包括风能、生物质能、太阳能、地热能等,这均是可循环利用的清洁能源。为了支持新能源产业的发展,国家已经通过了一系列的税收和价格优惠政策,以期促进新能源产业的健康高效发展。

2016年12月,国家发改委、国家能源局印发的《能源生产和消费革命战略(2016—2030)》提出,2021-2030年,可再生能源、天然气和核能利用持续增长,高碳化石能源利用大幅减少,能源消费总量控制在60亿吨标准煤以内,非化石能源占能源消费总量比重达到20%左右,天然气占比达到15%左右。

2020年9月22日,在七十五届联合国大会一般性辩论上,国家主席习近平提出我国将争取在2060年前实现“碳中和”。

二、信托支持新能源行业状况

近年来,新能源产业投融资规模逐步上升,普华永道数据统计,2018年我国新能源及技术行业共发生PE/VC投资案例达203起,投资金额达到35.66亿美元,投资案例及金额均呈逐年上升趋势。在相关政策的推动下,信托介入新能源产业也迅速发展。

根据中国信托业协会编著的《中国信托业服务实体经济专题研究报告》,2016年至2019年上半年绿色信托投向新能源产业的项目数量为57个,累计规模达427.72亿元。其中,规模最大的项目为英大信托清洁能源领域信托计划和重庆信托·国寿青海黄河债转股集合资金信托计划,规模均为80亿元。另外,中建投信托投向新能源产业的项目最多,累计已有13个新能源信托项目,投资金额达30.45亿元。

三、项目准入标准参考

(一)风力发电

风力发电是指利用风力发电机组直接将风能转化为电能的发电方式。对应《国民经济行业分类》中的风力发电(D4415)。

1.准入参考

2.风险关注点

(1)关注风电产业政策调整情况,防范产业政策风险。关注地方政府风电项目准入及风电价格政策变化对企业的盈利影响情况。

(2)关注风机技术路线发展的不确定性。目前我国多种风机技术路线并存,需关注产业技术的演变和迭代对企业未来发展的影响。

(3)防范弃风区域风险。目前我国风电并网平均弃风率为4%,各省份弃风率差异较大,其中新疆弃风率达14%,甘肃7.6%,内蒙古7.1%。对弃风率较高的区域需保持谨慎,同时需关注地方配套电网设施的建设情况对企业的盈利影响。

(二)核力发电

核力发电行业指利用核反应堆中重核裂变所释放出的热能转换成电能的生产活动,对应《国民经济行业分类》中的核力发电(D4414)以及核燃料、核电设备等供应商企业(涉核业务收入占比50%以上)。

准入参考

2.风险关注点

重点关注核电建设及运营风险。关注在建核电项目的建设周期、资金回笼、安全生产建设等情况;关注地方政府核电价格政策、订单对企业盈利情况的影响。

(三)光伏发电

光伏发电是指利用半导体界面的光生伏特效应将光能直接转变为电能的发电活动。对应《国民经济行业分类》中的太阳能发电(D4416)。

1.准入参考

2.风险关注点

高度关注地方电网的消纳情况,谨慎介入新疆、甘肃等弃光限电比率较高的地区,同时需关注政府对光伏发电补贴政策变动对企业的影响。

第三部分:环保行业

一、环保行业定义及发展状况

环保行业主要是指为环境污染控制与减排、污染清理以及废弃物处理等方面提供设备和服务的行业。国务院《关于积极发展环境保护产业的若干意见》(国办发[1990]64号)对环境保护产业的定义是以防止环境污染、改善生态环境、保护自然资源为目的所进行的技术开发、产品生产、商业流通、资源利用、信息服务、工程承包、自然保护开发等活动的总称。

2015年以来,我国政府密集出台了多项环保政策,健全考核体系,完善相关政绩和责任离任审计和追究机制,并成立中央环保督查组,环保行业的景气度不断提升。

2020年3月《关于构建现代环境治理体系的指导意见》提出,到2025年,建立健全环境治理的领导责任等多元参与、良性互动的环境治理体系。

二、信托支持环保行业状况

随着供给侧改革的带动,国家先后出台了一系列政策扶持环保行业的迅速发展。与之相对应的,金融行业,特别是信托行业在支持环保行业的发展中功不可没。

根据中国信托业协会编著的《中国信托业服务实体经济专题研究报告》,基于29家信托公司问卷调查数据显示,2016年至2019年上半年信托投向环保行业的项目数量为42个,累计规模达166.70亿元。其中规模最大的三个信托项目为:

(1)华能信托的华能信托•比亚迪应收新能源汽车财政补贴款1号单一资金信托,项目规模为25亿元。

(2)北京信托的锦程理财038号集合-万华禾香板业股权投资项目,项目规模为18亿元。

(3)华澳信托的华澳·瑧益113号比亚迪单一资金信托,项目规模为18亿元。

随着国家经济的发展和政策的转变,对发展环保产业及绿色信托的意向更为坚定,需求更为旺盛。考虑环保行业涉及行业广泛,不同行业之间的差别较大,准入标准也不尽相同。

下文主要列举污染防治设备制造、环保运营、污水处理项目、垃圾焚烧项目等四个行业的准入标准,并论述信托支持新能源行业的一般业务模式及风险关注点,最后列举信托公司支持新能源行业的相关案例。

二、项目准入标准参考

污染防治设备制造行业

环保运营行业

污水处理行业

垃圾焚烧行业

三、风险关注点

近年来环保行业进入者增多,市场竞争日趋激烈,需关注同业竞争风险。同时,国家产业政策的变更和执行力度对企业的影响较大,需紧跟产业政策。此外,还需关注企业环保项目推进及治理需求不及预期的风险。

第四部分:信托公司参与5G、新能源、环保项目一般合作模式

一、产业基金

产业基金在运作模式上接近于私募股权基金,一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权投资,并参与被投资企业的经营管理,以期所投资的企业成熟后通过股权转让实现资本增值的合作模式。在组织形式上,产业基金可分为有限合伙制基金、公司制基金和信托制基金。三者在适用法律、投资者人数上限、设立和退出程序、税收、内部治理等各方面均有较大的差异。

现行最为广泛的产业基金模式为合伙型基金。基金的投资者作为有限合伙人(LP)参与投资,依法享有合伙企业财产权。普通合伙人(GP)代表私募股权基金对外行使民事权利,并对基金债务承担无限连带责任。投资者作为有限合伙人以其认缴的出资额为限对私募股权基金债务承担连带责任。在资金退出安排中,可设立一系列风险缓释措施,包括:优先级和劣后级结构分级、现金流超额覆盖、超额抵押、保证金和现金储备账户等。

合伙制一般运作模式如下:

二、供应链融资

供应链融资是指围绕行业中的核心企业,将资金注入相对弱势的上下游配套中小企业,以解决中小企业融资难问题,促使供应链核心企业及上下游企业的供应链链条达到稳定运行。

在融资模式方面,应收账款融资、库存融资、预付款融资是三种比较有代表性的融资模式,适用于不同条件下的企业融资活动。

(一)应收账款融资模式

应收账款融资模式是指通过买卖双方签订合同,质押合同项下的应收账款作为还款来源的融资方式。应收账款融资模式一方面有核心企业信用背书,授信风险相对可控;另一方面潜在客户数量较多,市场广阔。

(二)库存融资模式

库存融资是指以存货作为担保品向企业进行授信,并且以销售收益作为还款资金的一种融资模式。库存融资可以帮助企业提高库存周转速度,降低库存资金的占用成本,但需关注的是货物的贬值风险以及物流监管问题。

(三)预付款融资模式

预付款融资模式是指以第三方物流企业为核心为中小企业提供信用担保,并在上游企业承诺回购的前提下,中小企业向银行申请抵押贷款的融资业务。预付款融资模式下,需关注的是虚假交易的发生,防止生产商和经销商联合骗贷的情况。

三、资产证券化

资产证券化是指以基础资产未来现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程。信托公司因其在财产独立性和风险隔离上的优势,在资产证券化业务中有独有的优势。

目前越来越多的资产证券化项目采用双SPV结构,以应对基础资产现金流不稳定的情况。在实操中,通过信托公司向企业发放信托贷款,将企业的收费权、收益权、未来债权等资产转化为信托受益权,再以信托受益权为基础资产进行证券化融资。

由于信托公司破产隔离的天然属性,同时可作为第一层SPV将不确定性较大的现金流转换为适合证券化的资产,以满足监管和市场的需求,因此信托公司在资产证券化业务中具备独有的优势。

第五部分:同业案例

一、五株科技项目:建信致远投贷联动基金

五株科技是国内领先的PCB综合制造企业,在手机HDI电路板细分领域占据龙头地位,并且是华为、中兴、富士康、等国内外知名电子厂商的稳定供应商。

建信信托以“信托+有限合伙”的投贷联动基金模式对五株科技进行资金支持。在该模式中,建信信托通过信托计划募集资金,购买其子公司深圳市建信远致投贷联动股权投资基金合伙企业(有限合伙)的优先级基金份额,并通过建信致远对五株科技进行股权投资,由五株科技对信托投资的股权承担溢价回购义务。

在该模式下,建信信托主要发挥资金募集的优势,并由专业的私募股权投资公司建信致远负责对五株科技的尽调和投后管理工作,充分发挥了各自的专业优势,并且保障了信托公司的收益。

二、新能源设施建设和运营产业信托项目

中航信托于2017年9月成立中航信托·挪宝北戴河新能源集合资金绿色信托计划,采用投贷联动方式,总规模4.52亿元人民币,期限2年。

在该项信托计划中,中航信托作为委托人向挪宝控股下属的项目公司秦皇岛北戴河挪宝能源有限公司分期发放项目建设贷款4.5亿元,资金用途为对秦皇岛市北戴河区进行清洁能源集中供暖改造,将原有的40个燃煤锅炉供热站升级改造为地源热泵能源站,通过清洁能源改造为北戴河城区400万平方米面积提供供暖服务。另外,中航信托以200万元受让项目公司10%股权,通过股东会层面有效监管贷款资金用途,并积极参与项目运营管理,以获取股权投资收益。

该项目通过清洁能源改造供暖系统,具备较好的社会效益,同时项目所产生的现金流稳定,盈利可观,行业进入壁垒较高。信托公司采用投贷联动的方式,充分发挥了信托制度优势,并为企业解决了融资困难的问题,可供借鉴。

三、中航信托新能源汽车信托项目

目前,随着国家产业政策的倾斜和行业技术的不断完善,新能源汽车的产量不断提升,市场潜力无穷。其中恒大新能源汽车已在上海、天津等地投资过百亿元,以对原有车厂进行技术改造。

中航信托通过信托贷款的模式向恒大新能源汽车集团发放固定资产贷款,用于恒大新能源汽车旗下工厂的扩建和技术改造,风险缓释手段包括由恒大集团提供连带责任担保、股权质押、存单质押、土地抵押等,同时还派驻现场监管人员,即使监督企业的建设进度、销售回款、资金用途等。

自2020年以来,各级对新型基础设施的部署重视程度空前,新基建已然成为市场焦点。对于信托公司来说,新基建是服务实体经济的重要领域,也是基础产业业务转型升级的重要方向。东莞信托将持续关注新基建的发展,探寻更多信托行业与新型基建结合的可能。

来源:东莞信托

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