医药板块过去两年有多崩溃，有目共睹。然而，疫苗又是其中最惨烈的细分。

在疫情初期，曾经因为新冠疫苗预期打得太猛，疫苗股纷纷走上泡沫化之路，100倍PE比比皆是。

(资料图)

不过成也疫苗，败也疫苗。伴随着预期改变，新冠疫苗估值骤降为0，疫苗股也从2021年5月开始走向神坛。

相较于此前高点，智飞生物（300122.SZ）下跌65%，沃森生物下跌70%，康泰生物（300601.SZ）下跌75%，几乎是3折起步。

如今，新冠疫苗对疫苗股的影响终于出清了。

近期康泰生物发布中报业绩预告，上半年实现净利润4.8亿-5.4亿，同比大增298%至348%。

而在2022年康泰业绩亏损1.33亿，这是因为疫情格局陡然生变，公司在2022年止损新冠疫苗业务，一把资产减值近9亿。

这份中报的意义，代表公司不再受疫情影响，常规疫苗的批签发也回归正常。更重要的是，剔除掉2021年异常年份影响，此次二季度业绩创历史新高。原因是大单品13价肺炎疫苗实现放量。

13价肺炎疫苗用于预防婴儿肺炎，一直是全球最畅销的疫苗之一，此前由辉瑞独家把持。2020年沃森成为国内首家获批上市13价肺炎疫苗企业，2021年康泰紧随其后，目前市场格局良好。

今年上半年康泰的13价肺炎疫苗销售收入同比增加61%，加之一季度尚未完全释放，全年增速大概率超过60%。此外，今明年还将上市人二倍体狂苗（继康华生物之后的第二家）、水痘疫苗，未来几年业绩能见度高。

有人说新生儿逐年减少，逻辑存在bug，市场空间在萎缩而不是在扩大。不过就目前而言，康泰走的是国产替代逻辑，也就是说侵蚀的是辉瑞份额。

长期看，成人疫苗相对婴儿疫苗市场空间更大。

又有哪些企业涉及？

目前国内普及度高的为预防宫颈癌的HPV疫苗，分为2价、4价、9价。

一种是通过自研模式，万泰生物是国内第一家研发出2价HPV疫苗的企业。

9价都有了，会有人接种2价么？相对于一针难求的9价，多地开始推行免费接种2价，即使是自费，2价价格仅为9价的20%。而且面对一些非发达国家，也具备吸引力。万泰已经获得摩洛哥、尼泊尔、泰国等5国上市许可，2022年销量突破2500万支。其9价HPV疫苗也正在进行III期临床试验，有可能在2025年上市，进展最快的为万泰和博唯生物。

二是通过代理模式，目前9价全球仅辉瑞一家能生产，国内由智飞生物代理。这也是被市场诟病的一点，代理就意味着卡脖子。

不过一方面，智飞与辉瑞的代理协议签约到2026年，这也意味着在此之前智飞业绩能得以保障，并且能支撑其在结核领域的烧钱。辉瑞之所以看中智飞，很重要的原因是看中智飞的渠道能力。如果智飞通过并购拿到一些优质管线，再加上强大的渠道能力销售也未尝不可。另一方面，三千多亿市值的智飞确实能挑出一堆毛病，1000亿的智飞已经隐含了9价疫苗估值打骨折的预期。

除了HPV疫苗，带状疱疹也具备很大潜力，这是一款老人疫苗，位列全球十大疫苗品种。尤其在人口老龄化趋势背景下，或是一个大单品存在。

2021年美国50岁以上人群带状疱疹疫苗渗透率为26.8%%，我们国家仅0.1%，渗透率有待提升。

国内仅GSK和百克生物两家获批，百克生物是国内首家，1月底上市，4月拿到首次批签发，批签发10个批次，完成20余省份招标准入。

并且百客与康泰一样刚发布超预期的Q2业绩预告，实现0.87-1.02亿利润，同比增加54%-81%。未来还需要继续关注带状疱疹疫苗放量对业绩的拉动。

就在不久前，公募二季报披露完毕，医药板块Q2持仓比例10.85%，环比增长0.43%，显示机构正在加仓医药。并且恒瑞医药成为新进公募基金TOP 10，恒瑞崛起以及美联储加息周期的即将结束，代表整个医药板块风险偏好的提高。

当然，最重要的还是要有业绩作为支撑，如今疫苗股打响第一枪，医药股或许不该趴太久。

来源：泡财经