医美面膜第一股获准生证：募资近半投入营销，研发人员仅8人

近日，南都记者从中国证券监督管理委员会官网上获悉，证监会已经同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）首次公开发行股票的注册申请。至此，冲刺“医美面膜第一股”的敷尔佳历经近两年的曲折上市之路离深交所IPO只差“临门一脚”。

今年一季度营收、净利润增速下滑

据悉，去年9月，深交所官网披露敷尔佳符合发行条件、上市条件和信息披露要求，意味着其IPO顺利过会，当时外界认为敷尔佳有望成为“医美面膜第一股”。但其实，早在2021年9月，敷尔佳就递交了IPO申请，后因为财务资料过期导致其在创业板的IPO审核状态暂时停止。2022年敷尔佳更新了2次招股书，而今年5月，其再次更新招股书，披露了最新的2022年业绩情况以及2023年第一季度业绩。

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最新招股书显示，公司在2018年-2022年的营业收入分别为3.7亿元、13.4亿元、15.9亿元、16.5亿元和17.7亿元，对应的2019年-2022年同比增长262%、18.7%、3.8%、7.3%；归属于母公司所有者的净利润约分别为2亿元、6.6亿元、6.5亿元、8亿元和8.5亿元，对应同比增长230%、-1.5%、23%、6.3%。可以看到，敷尔佳在营业收入上的增速整体呈下降趋势，而归母净利润的增长波动较大，并不稳定。

另外，根据大华会计师出具的审阅报告，2023年1-3月，敷尔佳实现营业收入3.7亿元，同比增长 5.38%，主要受宏观经济波动影响，消费复苏的节奏仍较慢，行业整体表现相对较弱，收入增速亦有所放缓；公司实现净利润1.6亿元，同比下降1.42%，随着线上销售占比的提升，销售费用有所增加，营业利润率略有下降；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.5亿元左右，同比下降5.19%。

从渠道销售模式来看，2022年线上渠道的收入占到总收入40.62%，其中直销占比最大，为33.36%；线下渠道全部为经销，收入占总收入59.38%。从2020年开始，敷尔佳线上渠道的销售收入占比一直呈上升趋势，线下渠道收入占比则在逐年下降。招股书显示，线上直营店的平台有天猫、小红书、京东、抖音、微信等，线上经销商分销则有淘宝、唯品会等，线上B2C平台销售则有京东自营旗舰店、阿里健康大药房等。

研发投入低于行业水平，占营收不足1%

与此同时，2020 年至 2022 年，公司医疗器械类敷料产品的销售收入占比分别为 55.54%、56.25%、48.95%，化妆品类功能性护肤品的销售收入占比分别为44.46%、43.75%、51.05%，可以看到后者化妆品类的收入占比在连年攀升，并且首次在2022年超过了50%。

值得注意的是，敷尔佳自开启上市之路以来，就一直被外界诟病研发投入少，产品缺少“技术含量”。招股书显示，研发投入占营收的比例一直呈上升趋势，由2020年的0.09%上涨至2022年的0.87%，但如果以全行业平均水平来看，未过1%的研发占比依然很低。截至2022年12月31日，敷尔佳的研发人员仅有8人，同比增长仅1.67%。

研发费用占比不高，但敷尔佳的销售费用却一直在增加，公司在招股书中也提到了销售费用增加的风险。报告期内，公司的销售费用分别为2.65亿元、2.64亿元以及3.9亿元，销售费用率分别为 16.75%、16.01%及 22.06%，销售费用金额增长较快，销售费用率不断增长。由于目前公司仍处于市场开拓阶段，市场推广投入持续增加，尤其是广告宣传推广费用投入增长较快，未来公司销售费用可能持续增长，若上述销售费用投入无法取得预期效果，则可能使公司盈利能力下滑。敷尔佳对营销推广的重视也体现在此次公开发行股票募集资金的投入项目中，其中品牌营销推广项目募集资金投入达到近8.9亿元，是所有项目中投入最多，占总募集金额的近47%。

敷尔佳的股权结构呈现高度集中的形态，目前创始人张立国直接持有公司93.8111%的股份，系发行人的控股股东及实际控制人；紧随其后的是哈三联，持有公司5%股份。

采写：南都记者 徐冰倩