最近传来券商研究所裁员的消息，但其实从前面基金降费率、限制佣金返点的政策看，研究所裁员也确实是迟早的事。所以我决定写一篇关于医药行业跳槽决策的文章。

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最近十年是医药上市公司数量爆发的十年，也是医药研究员数量爆发的十年。2013年入行时小所普遍一个组只有3个人。5人组已算豪华，而2021年以后超过10人的研究团队比比皆是。

而研究员与上市公司的关系，也从一家公司仅给一个研究员排他式覆盖变成了近乎来者不拒。

医药研究员给整个行业做出了巨大贡献，他们输出的路演材料帮助大量新公司上市募资、再融资，撰写的创新药产业链/海外行业研究报告，成为国内药企立项、PE/VC投资决策的重要依据，助推整个从仿制药转型创新药，形成了CXO公司集群。

直到现在，BD项目上会材料里，竞品分析和市场分析也会大量参考研究员的报告，而NPV模型的参数框架也直接来自卖方。

一

我有幸认识了许多优秀的医药研究员前辈、朋友，他们理论功底扎实、对行业/公司治理/业务推进认知深刻，亲自参与一线调研，观点鲜明、结论掷地有声。但行业高速扩张期，也确实有一些不好的风气。今天就讲讲大家需要警惕的一些特种兵研究员。

特种兵研究员分两类：一类是侦察兵，一类是地雷兵。

侦察兵研究员：典型特点是最擅长找热点，实战能力极差。他们善于浏览借鉴国内、海外同行的报告，原创内容极少，也不怎么独立挖掘新行业。一旦行业内出现热点，立刻就半抄袭半借鉴，迅速发出多篇行业报告，并附上多家上市公司标的推荐。

什么板块热他们推什么、什么靶点热他们就写什么，内容来自海外上市公司的披露材料、其他研究员的深度报告，主打一个数据的搬运工。侦察兵研究员的报告有时候甚至比原版影响力更大，被抄袭者叫苦不迭。

至于为什么看好？不要想，就是干。由于从未深入研究过公司，发出报告组织调研时，被调研公司往往一脸懵逼：这研究员之前都不认识，怎么突然就带着大部队来调研了。

虽然研报质量低，但架不住数量多。报告传到一级去。行业里的医药人都老实巴交，不懂资本市场套路，往往信以为真，导致高光靶点，药企与资本的双向pua。

二

地雷兵研究员：典型特点是配合资金，恶意埋雷。如果说侦察兵研究员只是为了拿派点、赚佣金，这点钱地雷研究员早就看不上了。他们或伙同公司股东、或与游资/私募/公募配合，发出报告配合公司消息，迅速拉升股价。

地雷兵研究员往往可以提前得知公司关键信息，推票标的较为冷门，多以非主流公司为主。他们喊出第一枪后，市场上迅速出现大量小作文。

等到背后资金撤退、收割完韭菜按比例分钱，地雷兵可以获得巨大利益。然后非主流终归是非主流，股价大幅下跌后，坑惨了听信推荐入坑的散户和基金。