$北控水务集团(00371)$最近又看了下行业相关的发展，跟近几年看看又前进了一大步，包括国家水网建设规划纲要，区域再生水循环利用试点，虽然相对欧美地区还是落後，但是确实在向前走了。

(相关资料图)

其实全球水资源指数，看看几个关於水资源的ETF指数，包括标普全球水资源指数ETF-Invesco，水资源ETF-PowerShares，环球水资源ETF-Invesco的走势，基本上长年大牛，全完全跑赢股市指数，这也不难理解，毕竟水是全球珍贵的资源，特别对於缺水的国家。只是国内水务公司的估值特别惨，尤其在港上市，同在国内经营的公司的估值就惨上加惨。

看一下标普全球水资源指数ETF-Invesco里国际上的水务公司估值，赛莱默给予56PE，7PB估值，十年涨幅360%，美国水务给予32PE，2.97PB估值，十年涨幅383%，美国州立水务给予32PE，4PB，十年涨幅342%，同样在ETF里也有占比持仓的北控水务已经回到十年前的估值了。

在国内上市的环保公司估值也挺正常的，起码也有1PB，但是在港股上市的，竟然只有0.5PB。

看到整个水务市埸每年污水处理能力同比都是增加的，虽然没有了10年前那种复合增长，但污水增量是没有下降的。

回顾一下国内水务行业的变化，很多水务企业都在转型，包括北控水务，那个工程业务属於低效（左下角），行业都有共识地渐渐降低。开始走向标准化业务（明日之星）及转向成熟型业务现金奶牛，虽然这两年污水处理厂新建数量虽然不高，但是污水处理厂转到运营的这部分收入是在不断上升的，带来非常稳定的现金流。看到那个总污水规模也很重要，而上年的十大影响力国企业，紫色代表污水规模已营运，而蓝色代表污水规模尚没营运，北控水务在这块占比倒是相当有领先优势。

再看下面是一个全面思考图，也是水务公司在轻资产转营当中该思考的事。如何在TO B与TO G间之间的廷伸？比如侧向廷伸有与同业产生协同效应，用在废固发电行业的垃圾渗滤液，工业里的再生水等。

而目前污水公司企业善於运营类的项目，很少面对需求风险，只在乎於污水处理量，有价格约定，有保底量，有进出口指标等等，只针对使用效益问题。对於跨出这个圈，还是存在一定挑战，比如还在摸索阶段的面对直接受益者或者直接的分散源，能不能把项目做起来？

未走，水务如何利用自身优势，通过廷伸去取得收益，这是个好问题。

关於再生水这块可以聊聊，光是十大影响企业这块增速相当不错，从总营收的占比1.44%增长到8.08%，这块对污水处理公司的未来，可能是一片蓝海。

比如苏伊士水务就是这样，法国水务巨头苏伊士水务是世界第二大的环境集团，曾经也是重资产的水务公司，他们的技术进入工业水处理中最高端，最难的那部分进入了石化行业门槛，其後在石油石化水处理市场中占据越来越高的份额，而石油石化的项目门槛很难进，形成了护城河。

这是目前国内水务公司该思考的，很多污水公司目前也只是在做了少量尝试，但实践并有规模式应用，这是中长期的方向。这块国企在资源上相对有优势。

北控水务这已经是破产价了，股价回到十年前了。作为一个全国污水经营的个国企，这价格有点离谱了….

很多人应该也认为利润大倒退，公司肯定出大问题，公司要完蛋了，这想法是不对的。

去年大倒退的问题是出自於联营公司山高新能源集团的股权摊薄亏损11亿，北控城市资源之亏损1.7亿，这里的约13亿是一次性的，可以退一步来看毛利上并没有大倒退。21年毛利108亿，22年毛利98亿，在困难的停工情况下只是微倒退。

再细看年报里的一些重点，想法也差不多。年报里其实也写了污水及再生水处理收入是增长的。

其次今年的发债也在AAA级别，发行利率3%，还超额认购，证明这些大机构很愿意借钱给公司呀。以我理解，债券利率跟风险是正相关的，好像地产行业的发债，利率不是都超高吗？公司成功发行低息债券，意味是获得认可的，那当然可能与环保跟国企有关。

派息上，基本上派息值相当稳了，再加上机构及自己的确认，大概可以判断会至少维持现值水平，股息上已经追上中国移动跟中国电信了，当然稳定性可能略逊，但意味北控水务现价已经接近9%股息了，超越同业跟恒生指数了。看出公司是有意以金额绝对值来作维持派息

现金流问题其实真的很明显，这几年改善很多，特别是在前三年最困难的时刻，印像中22年下半年也比上半年差，特别是存在停工。但是可以看到上半年是7.5亿，下半年是27.5亿的现金流入。

北控水务的改革，走1+N的管治，今年北控水务附属的各小区全力着重回款力度，感觉是认真执行的，而且对应为考核晋升目标。对於今年的回款，我觉得并不悲观。看了下北控水务的分区一季度经营汇报，没有想像中差。

去年母公司$北京控股(00392)$以1.75块至1.98块增持，一众北控水务高管也增持自身公司股票，现价已与管理层的增持价相若了。另外公司亦多次回购，在去年在现价水平回购了差不多2亿的额度，相当可以了。

证明公司也认为自身股价被低估。

上面提及过了，再生水这块才刚起步，但十大影响企业在工业废水和再生水运营收入上占比要比其他小水务公司要明显，这块他们走得比较前

而北控水务在再生水这块已经着手研究了，19年204万吨/日，20年277万/吨日，21年348万吨/日，22年443万吨/日，平均以25%+增速在成长。

比如北控水务的稻香湖再生水厂，稻香湖再生水厂是海淀区水务局与北控水务集团合作兴建，於2017年3月正式进入商业运营，采用BOT模式

香湖再生水厂属於北京市重点项目的重要配套市政项目，是集污水处理，水质深度净化，水资源综合利用，地下处理设施与地上景观公园於一体的生态综合体。

水厂采用全地下式结构设计，在水处理与循环利用方面，水厂以“1+N”智慧化运营平台为依托，实施智慧化，精细化管控。项目处理规模为8万吨/日，收集污水总流域面积约67平方公里，总服务人口超过100万人。

一是市政杂用，目前已经用於海淀大部分的绿化丶市政道路清洁用水。二是生态补水，海淀区水务局共设置了9处再生水景观，这9处的水都由稻香湖厂提供，有效的改善了周边的生态环境。三是生产冷却用水，将再生水提供给京能热电厂。

可以看到具备一定经济效益。

另外今年北控水务已经成立工作小组，对於行业在污水及再生水发展定下一个方向，当然目前还在雏形，但在国家水网战略上，具有一定作用。

在技术产品上，北控水务也是有发展的，比如自身研发的「BEAOA」丶「北控速粒」两项技术产品，当这些产品成熟後便可以投入市埸，大量复制使用，那麽效益就会起来。

在污水，供水领域，依托水管家综合解决方案，北控水务的北控悦慧承接并研发了智慧污水运营管控平台SED，数字孪生运维平台IOC，供水业务数字化等産品，已推广应用到北控水务集团内近300座污水处理厂，8家供水水司和5个管网项目。在水环境领域，网格化运维系列産品已推广应用到10余个项目，地域覆盖浙江杭州，新疆乌鲁木齐，四川成都，广东鹤山等地，成功打造行业标杆案例。

比如以全境域网格化运营管理机制为支撑，充分应用GIS，BIM，AR等技术实现水系统运维养护的网格化丶精细化管理，符合国家水网的中长期发展。

参股科创板上市

北控水务也有参股这个自动监测领域开发的国家高新技术企业，包括水生态环境智慧监控及管理平台。

北控水務，還是有未來的～

其他水务行业也可以看看这格局～

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