一份大宗商品风险管理报告

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大宗商品市场价格波动催生了大量风险管理需求，以期货公司风险管理子公司为代表的大宗商品风险管理机构以服务实体经济为使命，积极探索产业链服务新模式，努力打通金融服务“双循环”通道，助力实体经济稳产保供和高质量发展。

近年来，受疫情、逆全球化等多重不确定性因素影响，大宗商品市场价格波动催生了大量风险管理需求，以期货公司风险管理子公司为代表的大宗商品风险管理机构以服务实体经济为使命，积极探索产业链服务新模式，努力打通金融服务“双循环”通道，助力实体经济稳产保供和高质量发展。

总结前期成果，永安期货（600927）、浙江省金融研究院、浙江大学金融研究院、中国大宗商品金融服务创新研究中心联合重磅发布了《中国大宗商品风险管理报告（2022）》。报告聚焦2021年至2022年大宗商品风险管理市场发展和趋势，从宏观市场、中观市场结构、中观产业发展、微观等四个维度，详细介绍了大宗商品风险管理行业主体、热点品种、特色模式及亮点，精准分析大宗商品市场趋势性特征，为大宗商品市场发展与行业政策制定提供研究参考。

一份答卷 大宗商品风险管理工作成效斐然

作为《中国大宗商品风险管理报告（2022）》的主要撰写人，浙江省金融研究院院长、浙江大学金融研究院首席专家汪炜教授介绍了报告的亮点和特色。

一方面报告梳理了我国大宗商品风险管理市场的主要参与主体，并分析了各类主体的角色特征。另一方面报告重点概括提炼了近年来我国运用衍生工具开展大宗商品风险管理服务的三大创新模式，包括场外衍生品业务、“保险+期货”模式和仓单服务业务。“在对场外衍生品业务研究中，我们发现，产业客户的占比在不断提高，超过了80%，新开户的占比更是达到了95%，说明我国大宗商品风险管理的覆盖面正在不断扩大。”他说，另外，新增产业客户占比从83%升到95%的同时，资管产品类的占比也在提高，说明了场外衍生品也日渐成为资产管理产品的选择之一。

同时，报告对上市公司参与套期保值的影响因素进行了计量分析。“经过我们的研究发现，公司指标中营业收入、资产负债率与上市公司是否参与套保呈现正相关关系；净利润增长率和净利润现金净含量与上市公司是否参与套保呈现负相关关系。这也与我们在产业中调研的结果一致。”他解释，正是因为大宗商品相关企业的规模大、利润低，价格风险对企业可持续发展的影响特别大，大宗商品风险管理行业才有存在的价值。

从报告的总结还可以看出，中国大宗商品风险管理工作成效斐然。分不同市场主体来看，期货风险管理公司作为大宗商品风险管理行业最重要的专业机构之一，呈现数量持续增长、资本实力不断增强、经营业绩波动向上的特征。期现公司呈现交易品种集中于化工、金属行业，地域向沿海地区集中的特征。大宗商品企业大部分已进行风险管理，且制度建设与机制运行较为完备，但数字化水平仍有待进一步提升。金融机构层面，期货公司、银行、券商、保险、信托等机构持续为投资者提供各类金融服务，包括经纪业务、场外衍生品业务等。

从服务实体经济的成绩来看，期现结合策略不断深入产业，企业开始使用原材料点价采购、基于期货和期权进行库存风险管理、裂解利润保值等期现策略管理生产，保障企业持续稳定经营，提高产业链的资源配置效率，推动传统产业链的整体转型升级。

从服务乡村振兴的成绩来看，“保险+期货”模式切实解决了农户的困难，效果落在实处。截至2022年年末，127 家期货经营机构与523个帮扶地区签署了1510份结对帮扶协议，累计投入帮扶资金达16.36亿元；帮助47家涉农企业设立期货交易所交割仓库；举办期货专业知识培训1902场，参加培训人员累计104696人次。

同时，报告也指出了大宗商品的发展还存在一些错配的问题。汪炜具体解释，其中风险管理公司、期现公司和交割库仍向东部集中，而“保险+期货”项目则以西北、东北地区为主。

一份责任 探索服务国家战略无限可能

期货和衍生品法正式实施以来，开启了期货行业市场化、法治化、国际化的新篇章。汪炜表示，期货和衍生品法将“防范化解金融风险，维护国家经济安全”确立为立法宗旨，明确国家鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动。期货和衍生品法的出台，将“促进期货和衍生品市场服务国民经济”确立为立法宗旨，拓宽了期货公司的业务范围，从顶层设计上更好地发挥其价格发现、风险管理、资源配置的功能。

在期货和衍生品法奠定了法律基础的背景下，永安期货党委书记、董事长葛国栋也感叹：“如果说上一个三十年，中国期货从无到有，打下了可持续发展的坚实基础。那么下一个三十年，期货行业的涉足领域、服务效能、抗风险能力，都将有质的变化，中国期货将实现从有到优的新跨越。”

党的二十大报告指出，加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。“双循环”新发展格局已上升为我国新发展阶段的国家战略。大宗商品在“双循环”新发展格局中的地位无疑是举足轻重的。

当前，期货公司已经拥有了覆盖期货和现货、场内和场外、境内和境外的大宗商品风险管理能力，在价格剧烈波动、供需矛盾加剧时，起到了稳链、强链的作用。围绕国家战略，葛国栋认为，期货行业的视野应该放得更宽，看得更深，“期货发现价格的功能可以为国家宏观调控提供依据。越来越多农产品期货的上市，可以帮助提升农业产业化水平，加强农产品储运设施建设，保障国家基础农产品安全。期货市场还可以发挥价格稳定器的作用，保障国家产业能力的提升，促进中国产业链向高端产业链升级。此外，期货行业在品种规划上未来还将逐步涵盖新能源领域，为国家新型产业发展提供战略保障”。

在当今世界格局下，要特别重视发挥大宗商品市场促进经济稳定发展的作用，汪炜结合报告中总结的大宗商品风险管理市场一些趋势性特征后认为，要关注大宗商品市场区域竞争的格局，加速推进大宗商品风险管理服务的数字化转型，推动金融创新向大宗商品领域延伸，此外，还应该把全球地域政经风险纳入到大宗商品风险管理的考量范畴。

但需要看到的是，在越发复杂环境下，要服务于国家战略，对期货公司的业务发展必然提出更高的要求。汪炜认为，未来期货公司的风险管理工具应持续推陈出新，不断深化自身对各类风险管理服务的研究，通过持续创新以满足大宗商品企业风险管理的个性化需求。相对应地，期货公司的风控管理水平也应不断提升，实现自身的高质量发展。

在具体的创新举措上，他建议，一方面是期现结合策略需要持续迭代扩容，综合运用期货、期权工具定制非线性的产品，更精确地把握市场节奏的变化；另一方面是场外衍生品业务不断创新，例如，永安期货近年来上市了展期、彩虹、方差互换等期权品种，使得企业可以根据自身风险管理的需要，选取合适的衍生工具以对冲生产中所面临的各类型风险。