张龙星上海石油天然气交易中心油品事业部总监

供需关系收紧和宏观经济改善共同驱动国际油价在7月开启了此轮上涨行情，并在上涨过程中看涨预期不断强化，这显示了油价强势表现的基本盘非常扎实。随着布伦特油价在85美元/桶上方站稳，接近大部分机构预测区间，技术指标成为跟踪近期油价的有效参数。目前，市场利空因素较少，油价继续上行可能性较大，但是行情演变过程预计震荡更为显著。

今年初以来，美联储持续加息背景下，从疫情逐渐走出的世界经济复苏乏力，尤其是主要经济体工业活动放缓，全球对石油需求增长有限，欧洲市场一直萎靡不振，尽管供给侧欧佩克+一直坚决减产以托底油价，但是在美国硅谷银行及瑞士信贷危机叠加冲击下，国际油价两度探底。

(资料图片仅供参考)

6月美联储暂停加息，7月再度加息25个基点，将联邦基金利率上调至5.25%—5.5%之间。美国政策利率升至2001年以来的最高水平，宏观市场对美联储进入加息周期尾声预期一致性不断增强。以美国国务卿布林肯6月18日访华为起点，美国财政部长耶伦、总统气候问题特使克里、前国务卿基辛格等相继访华，释放中美关系改善与合作的积极信号。

在宏观情绪得到改善后，7月原油市场从交易宏观利空转移到原油基本面。根据三大机构最新原油市场月报，由于沙特和俄罗斯8月的减产计划，使三季度欧佩克的预期产量进一步下降，供应出现缺口成为市场的主流预期。在原油基本面改善和宏观利空因素减弱的双重影响下，油价开始了一轮显著上涨。

整体来看，7月国际油价走势较好。在供应偏紧、需求尚存支撑的情况下，预计油价三季度可能延续偏强运行态势。但在后期美国出行旺季结束后，成品油需求可能季节性回落，带动油价四季度调整，并为2024年走势奠定基础。

宏观利空弱化

基金多头增仓

7月26日，美联储公开市场委员会（FOMC）会议宣布加息25个基点，整体符合市场预期。会议声明总体变化不大，主要是措辞上的调整，表达出对未来经济前景更为乐观。虽然鲍威尔的表述保留了对未来政策的灵活性，并没有透露此次加息是否为最后一次加息，但目前市场普遍认为联储或于9月“跳过”加息，四季度仍有继续加息的可能性。

8月1日，国际评级机构惠誉将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，展望从负面转为稳定。但是，本次债务上限僵局已在5月得到解决，且对联邦政府开支的削减相对可控；同时，本轮经济数据相对2011年8月惠誉采取同样行动时较好。国际市场并没有将此负面新闻进行过多“计价”。

国内来看，我国经济稳步向好，并提出了“加强逆周期调节和政策储备”“活跃资本市场”“提振消费促进投资”“适时调整优化房地产政策”等部署，为市场注入信心。短期来说，中美的宏观利空因素逐渐消退，商品市场也开始回暖。

持仓方面，7月跟随油价大涨，总持仓小幅回落，基金净多头大幅增加，基金多头增仓是主要贡献，基金多头升至2022年中以来最高水平，市场情绪自2022年中以来首现明显好转。

诸多宏观利多推动下，全球金融市场进入风险偏好模式，大类资产共振上涨，原油也从上半年相对其他风险资产偏弱的态势转为7月以来的强势表现。

需求端季节性走强

炼厂毛利持续改善

需求端，终端油品需求旺盛，裂解价差高位运行，炼厂毛利创下今年新高。美国夏季来临提振了成品油的需求，且制造业采购经理指数（PMI）的逐步企稳或带来更多需求的释放。

8月3日，美国墨西哥湾炼油毛利下跌0.13美元/桶，至34.17美元/桶。欧洲毛利上涨1.03美元/桶，至25.38美元/桶，创2022年10月19日以来新高。亚太地区毛利上涨2.71美元/桶，至13.12美元/桶，创今年1月30日以来新高。其中，新加坡柴油裂解价差上涨1.52美元/桶，至33.64美元/桶；汽油裂解价差下跌2.91美元/桶，至13.32美元/桶；航煤裂解价差上涨0.59美元/桶，至26.85美元/桶。

高盛在7月30日的一份报告中预计，7月全球石油需求估计增至创纪录的1.028亿桶/日，并因印度和美国经济增长预期强劲，而将2023年需求上调约55万桶/日，抵消了中国消费预期下调的影响。

供应端减产托底油价

俄罗斯出口下降明显

供应端，欧佩克月报数据显示，6月各成员国原油产量环比基本持平，继续超额减产。7月初，沙特和俄罗斯联合宣布将再度收紧原油供应，沙特对油价诉求较强，不排除后期继续延长减产的可能性。由于沙特自愿减产以及尼日利亚、安哥拉和利比亚的非自愿减产，欧佩克成员国的石油产量已降至2021年以来的最低水平。

船运数据显示，6月起俄罗斯原油和成品油出口开始下降，预计在三季度末之前出口仍将保持回落。

据普氏能源最新评估，近期俄罗斯东西伯利亚—太平洋（ESPO）原油和乌拉尔原油(Urals)现货离岸价（FOB）价格分别飙升至78美元/桶和69美元/桶附近，突破G7对俄油设定的价格上限60美元/桶。与此同时，由于俄罗斯自愿减产，并在8月份额外减少原油出口，近期俄原油出口出现明显回落。

近期俄罗斯海运出口流量的进一步下降反映了减产，也落实了其声称的减少出口，这也成为油价上涨的一个重要因素。此外，俄罗斯西部港口的乌拉尔原油价格最近超过了每桶60美元的上限，这可能会给俄罗斯原油出口带来暂时的回落，并给全球油价带来额外的压力。7月初，俄罗斯宣布8月自愿削减50万桶/日的出口。俄罗斯的出口仍有很多不确定因素，后续仍需持续关注。

俄原油8月出口量将下降。路透社援引市场人士消息称，8月1—10日，俄罗斯波罗的海港口原油出口计划量为160万吨，较7月同期的180万吨下降约11%。预计8月俄罗斯西部港口原油出口量将环比减少10万—20万桶/日。

此外，过去几个月伊朗海运原油出口大幅增长。自2023年2月以来，伊朗的海运出口量增加了50万桶/日，从2月的100万桶/日升到5月的150万桶/日。然而，伊朗的产量最近保持相对平稳，徘徊在330万桶/日左右，这表明了伊朗出口的增量靠的是库存而非产量的上升，这是不可长时间维持的，后续的出口很有可能回落。

美国页岩油产量仍没有太快增长，美联储高利率对美国页岩油扩大再生产压制明显。美国能源信息署（EIA）将今年美国产量预期下调5万桶/日。全球而言，供应整体偏紧。

美国库存大幅收缩

撤回补充储备计划

在沙特减产和俄罗斯出口减量的情况下，全球原油供应趋紧延续，而旺季需求仍然强劲。7月28日当周，美国原油库存下降1540万桶，降幅远超市场预期，同时成品油库存也下降，推升了裂解价差。

据EIA统计，7月28日当周，美国商业原油库存环比前一周减少1704.9万桶，至4.4亿桶，创历史单周最大跌幅；库欣原油库存环比减少125.9万桶；汽油库存环比增加148万桶；馏分油库存环比减少79.6万桶；原油产量持平，为1220万桶/日；炼厂平均开工率为92.7%，环比减少0.7个百分点；原油出口环比增加69.2万桶/日至528.3万桶/日。石油需求为2002万桶/日，环比减少125万桶/日；战略石油储备（SPR）库存持平，为3.486亿桶。

在不断走高的油价压力下，美国撤回补充SPR计划。据路透社报道，美国能源部表示，因预计沙特减产将继续推高油价，美国已取消回购600万桶战略储备石油的计划。去年释放1.8亿桶战略储备石油后，近期美国陆续回购原油合计630万桶，最近一次是在7月7日。