白糖： 原糖引导趋淡 近强远弱持续

原糖：原糖期货围绕巴西压榨进度及厄尔尼诺天气影响增强两个因素展开交易。当前巴西压榨稳步推进，北半球厄尔尼诺天气影响产量预期增强。2022/23榨季截至5月上旬，巴西东北及北部地区的甘蔗产量达6138万吨，同比增加13.7%，较初始预测值（5834万吨）高出5.2%；糖产量达到336万吨，同比增加16%；乙醇总产量达到23.3亿升，同比增加8.2%。其中无水乙醇产量达到12.5亿升，同比增长22.6%，而含水乙醇产量同比减少4.9%，为10.7亿升。美国气候预测中心（CPC）发布报告称，厄尔尼诺现象已经存在，并且可能在2023年至2024年初逐渐加强。预测，今年11月至明年1月期间，出现强厄尔尼诺的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%。

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国内： 产区现货报价7120-7300元/吨。配额内进口成本约6270-6330元/吨，进口利润580-640元/吨；配额外进口成本约8030-8100元/吨，内外价差1100-1190元/吨。2022/23年制糖期截至2023年5月底，共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。

小结：原糖受巴西供应回升影响，价格承压调整，此后对于天气担忧加剧，再次快速回升。可以看到原糖当前供应有明显改善，但中期受天气影响，下榨季过剩量有限制约了原糖价格调整的深度。国内行情相对独立，受保证金上调影响成交一度趋缓，终端采购也显现观望情绪。但5月销售数据公布后销售量、销糖率均超预期，现货报价坚挺并小幅提高，期货受此提振价格逐渐上行。未来国内行情将会相对独立，因进口价差仍超千元，短期进口并无改善，因此国内三季度短缺预期仍较强，因此期价预计持续近强远弱，近月合约受原糖影响趋弱，行情相对坚挺。

棉花：郑棉涨势放缓，关注库存数据

宏观：国内5月CPI同比涨幅不及预期，国外关注下周美联储议息会议结果。

供应端：美棉种植进度稍慢，但生长状况良好，国内新疆地区棉花陆续现蕾，关注高温天气影响。

需求端：棉价快速上涨导致纺纱利润下降，但企业开机率及新增订单数量未见明显好转，需求端对郑棉价格驱动力度有限。

进出口：美棉出口净销售当周值创下年内新高，我国纺服出口数据在预期范围内下降。

库存端：我国棉花商业库存数量低于去年同期水平，引发市场担忧，但我国棉花库存储备仍相对充裕，关注下周公布的5月棉花工商业库存数据。

国际市场方面：2023/24年度全球棉花产需预期基本持平，较前值均环比调增，美棉产量或超预期上涨。本周末公布的USDA6月报告显示，预计2023/24年度全球棉花产量为2541万吨，环比上涨0.89%，消费量预期值为2547万吨，环比上涨0.66%，全球棉花消费预期持续上涨，全球棉花供大于求的现状在新年度或将缓解，长期来看，利好棉价。美国气候预测中心称厄尔尼诺现象即将来临，美棉干旱现状较去年同期大幅好转，新年度美国棉花产量或超预期增长，目前来看，本年度美棉种植进度较慢，但质量好于去年，后续天气因素影响需持续关注。此外，本周美棉出口数据表现十分亮眼，截至6月1日当周，美国陆地棉出口净销售当周值创下年内新高，中国进口量大幅增加，主要原因是进口棉价格指数相对低位，导致进口需求增加，预计后续可持续性较弱。下周美联储召开6月议息会议，市场对6月份议息会议结果仍存分歧，持续关注美联储议息会议最终结果。

国内市场方面：多空力量交织，郑棉涨势暂缓，新年底国内棉花产量降幅或超预期，供应端对郑棉价格支撑较强。近期市场传言新疆地区实际棉花库存小于机构公布数据，导致郑棉价格急速拉升1500元/吨左右，本周市场情绪有所缓和，主力合约持仓环比基本持平，郑棉期货合约涨势暂缓，上行力度稍显不足。下周即将公布5月商业库存数据，预计5月商业库存较去年同期仍同比下降，但高于前期机构调研数据，需高度关注5月商业库存数据。此外USDA6月报告显示，新年度我国棉花产量预计值再度环比下降，国内棉花消费量预期值环比上涨，供需层面对郑棉价格形成较强支撑，长期看多趋势不变，短期内，关注库存数据对郑棉价格的影响，数据公布之前，预计郑棉期价高位震荡为主。

关注：美联储加息动态、5月棉花商业库存、下游需求表现。

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